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摘要：融資租賃集融資與融物于一身，直接實現資本與實體經濟對接，對實體經濟有著重大影響，被譽為“新經濟的助推器”?；谌谫Y租賃宏觀經濟效應理論，采用實證研究方法，對我國融資租賃業總額與我國實體經濟主要代表性行業的固定資產投資總額以及總產值進行簡單的回歸分析，發現我國融資租賃業發展與我國實體經濟顯著正相關，融資租賃對實體經濟發展具有顯著促進作用。

１.前言

由于政府對融資租賃行業的不斷支持與相關法律法規的不斷完善，加之我國當前產業調整與結構升級的迫切需求，我國企業對融資租賃的需求也在不斷擴大，這使得融資租賃企業如雨后春筍般涌現。根據《２０１５年中國融資租賃業發展報告》數據顯示，截至２０１４年底，我國登記在冊的企業有２０４５家，比２０１３年底增加９５９家，增幅為８８．３％，比去年提升１２．９個百分點；行業從業人數總計２８２４７人，比上年底增加２４５５人，增幅為９．５％。此外，融資租賃行業資產總額快速增長，截至２０１４年底，融資租賃企業資產總額１１０１０．０億元，比上年同期增長２６．２％。那么融資租賃對我國實體經濟是否存在人們所預期那樣的輸血效果呢？本文將就此進行探討。

２.理論分析

融資租賃集融資與融物于一體，不僅為企業提供了一種新的融資方式，更是提高了企業的融資效率，有助于企業快速恢復或形成生產能力。

它集商業信用和銀行信用于一體的形式成為一種全新租賃方式，是促進產融結合的一種有效機制。融資租賃在資產投資這一情況中，一方面緩解了出租人需要面臨的選擇難題，另一方面又解決了承租人擔心的資金不足問題。因此基于我國中小企業占據數量的國情和我國目前經濟快速發展的現實需求，融資租賃無疑對企業增加投資具有巨大的吸引力以及推動作用。

史燕平教授（２００４）提出“通過融資租賃產生資本集約，是融資租賃創新所能產生的最為顯著的宏觀經濟效應”。史燕平教授在書中對日本的租賃業和日本ＧＤＰ進行了實證分析，發現租賃投資和經濟增長之間存在著一定的長期均衡關系。融資租賃憑借其特點，有利于擴大企業的固定資產投資需求，從而拉動總需求在整體經濟中的增長，促進經濟發展。此外，更為重要的是融資租賃交易基本上是以生產性或服務性機器設備為載體，即融資租賃具有直接服務于實體經濟的特性，因此其拉動經濟增長的作用，直接體現為對實體經濟的促進作用。所以，綜合上述討論，可以有以下推論：融資租賃對實體經濟的主要作用機制是通過融資租賃擴大企業的投資需求，進而擴大生產性或服務性社會固定資產規模，影響國家的實體經濟規模，最終產生宏觀經濟效應。融資租賃對我國實體經濟產生影響的途徑可以簡化為以下模式：“融資租賃———擴大投資需求———擴大社會固定資產規?！獙嶓w經濟———宏觀經濟效應”。

３.融資租賃與實體經濟關系的實證分析

３．１變量選擇與數據來源

３．１．１融資租賃變量選擇

對于融資租賃的發展狀況，其規模與發展狀況最為直接地體現是其業務總量，業務總量越大，在融資租賃與實體經濟之間流動資本就越大，對實體經濟的資本輸血越大。因此本文將直接選取全國融資租賃業務總量（ＬＳ）作為融資租賃發展的代表，這樣既顯著的體現了融資租賃發展規模，同時能夠減少經濟信息損失。

３．１．２實體經濟變量選擇

本文將分別從固定資產規模與產值兩個角度衡量實體經濟的狀況，分別與融資租賃業務總量進行回歸分析，探討融資租賃對實體經濟的作用效果。產值方面。由于我國融資租賃活動主要以設備或建筑物為載體，這決定它的服務對象主要是服務性產業和物質生產性產業。因此，結合融資租賃在我國現實的服務對象和實體經濟的定義，并考慮數據來源限制與性，本文將選取農林牧漁業，工業，建筑業，批發和零售業，交通運輸、倉儲和郵政業，住宿和餐飲業的增加值之和作為實體經濟產值（ＲＯ）的代表。這里要指出的是，自２００８年次貸危機引發美國房地產市場泡沫破滅，美國許多專業人士便把房地產行業排除在實體經濟之外。因此，結合美國對實體經濟定義的標準，并考慮到我國許多城市的房地市場仍處于不理性狀態，在本文中暫不將房地產列入研究對象中。固定資產投資方面。國家統計局對固定資產投資按行業統計時對工業進行了細分，其他的大致相同。因此，本文對固定資產方面的實體經濟行業代表做出相應調整，主要取下列行業固定資產投資之和作為實體經濟固定資產投資（ＲＦＡ）的代表：農林牧漁業，采礦業，制造業，電力、燃氣及水的生產和供應業，建筑業，批發和零售業，交通運輸、倉儲和郵政業，信息傳輸計算機服務和軟件業，住宿和餐飲業。

３．１．３數據來源

自２０世紀８０年代融資租賃在我國出現以來，發展緩慢，直到近期的才出現快速發展的情況，且早期我國社會上也缺少融資租賃相關數據的統計，即使有也不是十分，因此為了符合融資租賃近年來的發展趨勢與保障數據的性，本文選取２００６—２０１４年的相關數據進行實證分析。上述數據中，融資租賃數據來源于中國租賃聯盟、天津濱海融資租賃研究院，實體經濟相關數據來源于中國國家統計局。

３．２模型設計

首先，對變量取自然對數可以消除異方差現象，避免變量之間的劇烈波動，同時又不會改變變量之間的關系，然后參考史燕平教授（２００４）的《融資租賃及其宏觀經濟效應》模型設計，本文建立下列模型：

Ｙ＝Ｃ（１）＋Ｃ（２）＊ｌｎＬＳｔ＋ｅｔ

其中實體經濟Ｙ作為因變量本文有選取了兩個代表變量：實體經濟相關行業增加值之和ＲＯ、實體經濟相關行業固定資產投資之和ＲＦＡ，取對數后即為ｌｎ－ＲＯ、ｌｎＲＦＡ。

３．３回歸分析

ｌｎＬＳ、ｌｎＲＯ與ｌｎＲＦＡ均為時間序列，首先應對其平穩性進行分析，只有平穩的時間序列才具有可預測性，才能進行回歸分析。本文采取ＰＰ檢驗判斷其平穩性。

回歸結果顯示，ｌｎＲＯ、ｌｎＲＦＡ均與ｌｎＬＳ在１％的顯著性水平下正相關，其經濟意義為融資租賃業務總量ＬＳ每增加１％，實體經濟相關代表行業的總增加值ＲＯ將會增長約０．１６３％，實體經濟相關代表行業固定資產投資總額ＲＦＡ將會增加約０．２３７％。此外，比較融資租賃對實體經濟產值與實體經濟固定資產投資的影響，可以發現實體經濟固定資產投資對融資租賃的彈性顯著超過實體經濟增加值對融資租賃的彈性。對此與本文的推論基本一致：融資租賃基本上是以設備或建筑物為載體的租賃活動，因此與其直接作用的是固定資產投資，進而帶動實體經濟的發展，最終產生融資租賃宏觀經濟效應，即“融資租賃———固定資產投資———實體經濟發展———宏觀經濟效應”的作用路徑（具體見上文的作用路徑圖）。所以融資租賃對固定資產投資的作用更為直接，表現在回歸結果上體現為系數更大。

４.結論

無論是從產值角度，還是固定資產投資角度分析，融資租賃行業與我國實體經濟均存在顯著的正相關關系，這表明它對我國實體經濟確實如人們所期望的那樣存在顯著的輸血效果。顯然在我國產業結構調整與經濟轉型升級的大背景下，融資租賃集融資與融物于一體的特點，使得它對實體經濟的資本輸入將會具有特殊效果，我國應當繼續大力發展融資租賃業，加強融資租賃對實體經濟的服務，讓融資租賃成為實體經濟發展的重要原動力。